|
На момент закрытия была небольшая программа покупок, за которой последовало довольно крупное исполнение арбитражерами ОЕХ-коллов. Но это уже не помогло тем, кто купил коллы до комментариев руководителя ФРС.
Этот пример показывает разочарования, могущие посетить покупателя нехеджированных ОЕХ-колл, пытающегося просчитать предполагаемые действия арбитражеров. Арбит-ражер может оказаться правым, но при этом не получить прибыль. Например, если вы подходите к истечению как стратег (стратегический инвестор), а не как спекулянт, то в случае ожидания вами выполнения арбитражерами программ покупок при закрытии могли бы занять на момент истечения в пятницу следующую позицию: купить пять истекающих ОЕХ-колл в деньгах и продать в качестве хеджа один ближнесрочный фьючерсный контракт на SP 500.
Заметьте, данный контракт на SP 500 не истекает в данную пятницу (старый контракт мог истечь этим утром, но торгуемый в данный момент контракт на SP 500 всегда имеет до истечения как минимум один месяц, а иногда даже три месяца). Причина, по которой мы используем пять опционов колл на ОЕХ и только один фьючерс на SP 500, в том, что ОЕХ-оп-ционы стоят S100 за пункт, в то время как опционы на SP 500 стоят $500 за пункт. По существу, эта позиция полный хедж — она учитывает все движения акций, за исключением разницы в движении ОЕХпо сравнению с ЖЦналичного индекса SP 500). Это и есть то, что мы искали, — чтобы ОЕХпо закрытию показал лучший результат, чем SP 500.
|
