|
Гораздо менее известен тот факт, что истечение ноября 1991 года для рынка было еще хуже. Опять, в момент открытия торговли в пятницу, 15 ноября, преобладало мнение, что арбитражеры стоят в короткой позиции по акциям и в длинной по опционам колл. Таким образом, ожидалось исполнение программы покупок при закрытии торгов. Однако в середине второй половины дня рынок начал распродаваться, и продажи набрали силу к концу дня. В конечном счете, Доу закрылся вниз на 110 пунктов, причем на самом низком за этот день значении (ОЕХ опустился на 16 пунктов). Более того, к моменту закрытия торгов арбитражеры закрыли свои позиции и фактически при закрытии осущестачялись программы продаж! Помимо этого, закрытие фьючерсов произошло с дисконтом, и прибыль нашей позиции — хеджированной стратегии, рассчитанной на использование эффекта при истечении, оказалась даже больше, чем предполагалось.
Риск рассматриваемой стратегии в том, что незадолго до закрытия фьючерс на SP может по некоторым причинам набрать большую премию, заставляя стратега выкупать переоцененные фьючерсы для закрытия своей позиции. Наконец, относительно этой хеджированной стратегии необходимо сделать еще одно замечание. Если условия складываются благоприятные, стратегия может быть модифицирована в сторону большей агрессивности. Если покупки по закрытию особенно сильные, утром следующего понедельника почти всегда акции открываются с понижением, поскольку цены возвращаются к уровням, близким к тем, по которым они торговались до осуществления искусственных покупок. Подобное происходит не всегда, но в прошлом случалось много раз. В данном случае агрессивный стратег может оставить свои короткие фьючерсы на SP (некоторые из них) на выходные, намереваясь покрыть их в понедельник утром после открытия торгов.
|
