|
Переходящие (непрерывные) графики фьючерсов, приводимые в оставшейся части данной главы, строятся последовательным связыванием фьючерсных контрактов и устранением разрывов, возникающих между ними. Например, для данного графика золота в апреле и мае используются ценовые значения ближайшего фьючерса — июньского. Далее, в июне-июле, в качестве цены для непрерывного графика используется ближайший фьючерсный контракт — августовский, и так далее. Кроме того, цена каждого последующего контракта корректируется таким образом, чтобы устранить существующий разрыв (например, между июньским и августовским фьючерсами). По существу, данный график представляет реальные результаты, которые имел бы трейдер, купивший фьючерс на золото в августе 1993 года и постоянно рол-лировавший его на ближайший активный контракт примерно за месяц до истечения.
Цены в октябре 1995 года (в правой стороне графика) ниже, чем реальные цены фьючерсного контракта на золото декабря 1995 года. Это отражает тот факт, что каждый раз, когда трейдер роллирует вперед, он теряет некоторую величину, поскольку более долгосрочные контракты торгуются с премией по отношению к текущему контракту. В ситуации, где более долгосрочный контракт торгуется с дисконтом к текущим контрактам (например, долгосрочные казначейские бонды (T-bonds — далее по тексту Т-бонды)), на непрерывном ценовом графике значение цены в октябре 1995 года будет выше, чем цена реального декабрьского фьючерса на долгосрочные казначейские облигации. Для оценки сигналов мы используем этот непрерывный ценовой график, показывающий, какие результаты имел бы трейдер в тот или иной момент времени, если бы он торговал наиболее ликвидным контрактом весь рассматриваемый временной период без искусственных ценовых разрывов.
|
