|
Ранее периода, показанного на графике, акция Telmex имела пик цены около 75, упала до уровня 50—60, а затем снова выросла до верхних значений выше 65 (точка А на графике). Как и в случае первоначального снижения IBM в предыдущем примере, подразумеваемая волатильность опционов на Telmex сильно не изменилась — все это время она находилась в районе 30%.
В самом деле, за исключением небольшого шпиля волатильности в конце августа 1994 года подразумеваемая волатильность оставалась очень стабильной, даже когда акция падала. В ноябре и декабре акция снижалась до уровня 50, а подразумеваемая волатильность возрастала совсем понемногу. Затем произошла девальвация песо, и акция начала быстро падать. Подразумеваемая волатильность подскочила тоже быстро, достигнув промежуточного пика выше 70% в январе 1995 (точка В на графике). К тому времени акция торговалась в области 33—35.
В феврале создалось впечатление, что подразумеваемая волатильность достигла своего пика (точка С на графике), и казалось, можно создавать покрытые надписания. Как выяснилось, это оказалось преждевременным, поскольку цена акции упала почти до 25, а подразумеваемая волатильность снова резко выросла в марте (точка D на графике). К концу марта снова казалось, что во-латильность достигла пика, поэтому покрытые надписания представляются оправданными. В тот момент акция находилась на уровне 30 или чуть ниже. Таким образом, создавались ли вами покрытые надписания в феврале при цене акции около 35 или в марте при 30, у вас все равно получалась хорошая позиция. Как можно видеть из графика, акция стабилизировалась на несколько месяцев, торгуясь горизонтально на протяжении всего лета 1995 года. В конечном счете, подразумеваемая волатильность упала обратно к 35 процентам, и развитие данного сценария на этом завершилось.
|
