|
К тому моменту, когда Бэрингз исчерпал свои ресурсы, данная стратегия в определенной степени работала: открытый интерес по фьючерсам на японский индекс находился на максимальном уровне за всю его историю. Это показатель того, что многие арбитражеры нагрузились данными позициями под завязку. К несчастью, японский фондовый рынок упал еще ниже в связи с реальной рыночной ситуацией, и Бэрингз был стерт с лица земли, поскольку к тому моменту арбитражеры были не только шорт по стрэддлам, но и лонг по огромному числу индексных фьючерсов. Прибавьте к этому факт покупки этих фьючерсов по завышенным ценам, еще больше увеличивавший их убытки, и вы получите историю того, как веками работавшее учреждение выходит из бизнеса за очень непродолжительное время. Реальная проблема, конечно, состояла в том, что трейдер банка или его контролеры должны были покрыть часть или все короткие путы, когда непокрытые стрэддлы впервые попати в беду. Это означало принять убыток, но тогда бы они до сих пор продолжали работать.
Теперь перейдем ко второй из трех стратегий, включающих продажу индексных фьючерсов против акций, имеющихся в собственности, — страхованию портфеля. Многих портфельных менеджеров в середине 1980-х годов привлекало защитное свойство владения путами против акций, но им не нравились затраты на (дорогие) путы. Если бы рынок продолжил расти, эти путы, в случае их покупки портфельным менеджером, истекли бы бесполезными, а результаты менеджера пострадали бы по сравнению как с его конкурентами, не покупавшими путов, так и по сравнению с фондовым рынком в целом.
|
