|
Ранее мы говорили, что в первое время после введения биржевых индексных опционов индексная пут-колл пропорция считалась лучшим измерителем спекулятивной активности, поскольку использование опционов пут в качестве защиты не имело широкого распространения. Очевидно, что за лето 1987 года ситуация изменилась. Индексные путы внезапно приобрели высокую популярность у институциональных инвесторов, для которых в таких вопросах характерна стадная ментальность. По мере того, как теоретики убеждали некоторых инвестиционных менеджеров в необходимости использования опционов пут, молва распространялась, и многие из них бросились покупать эти путы. Даже спустя годы после тех событий чуть ли не большинство менеджеров продолжали использовать индексные путы в качестве защиты, действуя по старому шаблону. Именно поэтому средние значения пут-колл пропорции индексных опционов сместились из интервала 60—100 в 1980-х годах в интервал 100—130 в 1990-х.
Интерпретация соотношения пут-колл опционов в качестве точного индикатора контрстороны происходит из принимаемого по умолчанию допущения, что большая часть опционных покупок спекулятивная, поэтому может быть соответствующим образом расшифрована теорией мнением противоположной стороны рынка. В действительности существуют и другие факторы, действующие помимо спекуляции. Поначалу индексные опционы использовались главным образом для чистой спекуляции. Затем они превратились в смесь спекуляции и покупки зашитных опционов пут. По иронии судьбы, объем опционов на акции начала 1980-х годов содержал в себе большой объем арбитражной активности. Она была настолько превалирующей, что даже искажала данные Нью-Йоркской фондовой биржи, касающиеся краткосрочных процентных ставок.
|
