|
Спасительная молитва заключалась в том, что пут-колл соотношение только для акций тоже дало сигнал к продаже в июле, оставаясь верной этому сигналу во время краха, вплоть до начала 1988 года. Несмотря на то, что сигнал к продажам, поступивший от пут-колл пропорции только-акции был ранним, он оказался верным и перед крахом.
Однако индексный сигнал стал катастрофой. Что было не так? Оказалась ли публика на самом деле права? Действительно ли публика купила в период с июля по сентябрь так много опционов пут, тем самым предвидя крах? Я думаю, любой человек, переживший то крушение рынка или хотя бы читавший о нем, знает: публика почти наверняка не предвидела крах. Следовательно, публика не покупала путы перед крахом (можно вспомнить наш комментарий о том, как много публичных клиентов в реальности продавали непокрытые путы именно перед крахом).
Если рассуждать логически, растущий рынок всегда должен подходить к своей кульминации при большом количестве покупаемых опционов колл. Публика всегда следует за трендом, а не борется с ним. Вот почему работают противоположные индикаторы. На самой вершине рынка публика будет демонстрировать свои наиболее бычьи настроения. Применительно к опционам это означает, что простые инвесторы на вершине бычьего рынка станут активно покупать комы. В этом случае логично допустить, что не следует ожидать активного роста покупок опционов пут на растущем рынке. Скорее, покупки путов должны возрастать во время падения рынка. Таким образом, если вы на самом деле видите повышение покупок опционов пут на растущем рынке, то должны заподозрить, что за этим повышением объема торговли по путам кроется что-то еще, помимо спекуляции.
Так почему же на самом деле пут-колл пропорция взлетела тем летом? Возможен лишь один состоятельный ответ: институциональные инвесторы покупали путы для своих вложений в акции.
|
