|
Менеджеры, о которых шла речь (теоретически), использовали фьючерсы для хеджирования своих позиций по акциям, но многие другие для защиты покупали индексные опционы. Таким образом, летом 1987 года, по мере того как рынок въезжал на территорию, считавшуюся многими переоцененной, некоторые финансовые институты приняли меры предосторожности, прибегнув к покупке путов. Именно это и вызвало ускорение индексной пут-колл пропорции в верхнем направлении. Очевидно, что к концу сентября покупки опционов пут со стороны институционалов ослабли, и индексная пут-колл пропорция начала свой нисходящий тренд, являющийся сигналом покупки.
Институциональные инвесторы склонны с большей готовностью покупать индексные путы, чем путы на отдельные акции, поскольку с помощью одного крупного приказа на покупку опционов ОЕХ-иуг они могут получить защиту сразу в большем размере. Покупка путов на каждую акцию, которой они владеют, потребовала бы гораздо большей работы, не говоря уже о том, что многие путы на отдельные акции настолько неликвидны, что даже ин-ституционалы не смогут купить необходимое им количество путов.
Конечно, мы никогда не узнаем, что же произошло со всеми теми купленными путами, но не будет слишком удивительным открыть, что это оказались путы, истекающие в октябре или ранее. Конечно, те путы, несмотря на их полезность, истекли 16 октября 1987 года, как раз накануне краха 19 октября. Менее циничным выглядит предположение, что инсти-туционалы покупали путы, истекающие в ноябре или декабре.
|
