|
Если арбитражер решил закрыть свою позицию на момент истечения фьючерсных контрактов, все, что ему надо сделать, это продать каждую акцию по цене ее открытия на дату истечения (используются приказы на продажу рынок по открытию (market on open)). По определению, если каждая акция продана по цене открытия, окончательная цена, которую он получит от распродажи своего портфеля акций, будет в точности равна цене наличного урегулирования расчетов по фьючерсу SP 500. Таким образом, он закроет (устранит) свою арбитражную позицию по паритету, получая для каждой из своих сторон — длинной (акций) и короткой (фьючерсов) — одинаковую цену.
Однако побочным явлением выполнения операции закрытия полностью хеджированной арбитражной позиции будет то, что продается очень большое количество акций. Таким образом, при открытии фондовый рынок должен пойти вниз только из-за того, что индексные арбитраже-ры закрывают свои позиции.
Когда речь идет об индексных опционах, позиция является немного другой, но результат оказывается тот же самый. Если вы владеете всеми 100 акциями индекса ОЕХ в их точной пропорции, вашим хеджем могли бы быть короткие ОЕХ-колл и длинные ОЕХ-пут, где коллы и путы имеют одинаковые условия (одинаковую дату истечения и иену исполнения). Из обсуждения в начале данной главы вы знаете: нахождение в позиции, составленной из короткого колл и длинного пут, эквивалентно короткой позиции по самому ОЕХ-индексу. Итак, по существу ОЕХ-арбитражер в данном случае находится в лонг по реальным акциям, составляющим ОЕХ, и в шорт по эквиваленту ОЕХ, или (как это принято называть) по эквивалентной фьючерсной позиции (EFP).
|
