|
Искусственное воздействие, истечения индексного фьючерса на фондовый рынок беспокоило (и до сих пор беспокоит) некоторых инвесторов, главным образом тех, кто не торгует деривативами. Обычно они беспокоятся только в том случае, если искусственно рынок уводят вниз. Если арбитражеры короткие по акциям и длинные по фьючерсам, они должны покупать акции для закрытия своих позиций, обусловливая форсированное повышение рынка на дату истечения, что обычно приветствуется критиками данной стратегии.
Отметьте, что арбитражеры не обязаны закрывать свои позиции на момент истечения. Вместо этого они могут перейти (роллировать) от имеющихся у них фьючерсов или на следующий цикл. Если они прибегают к этому, то никакого влияния на фондовый рынок, конечно же, не оказывается, поскольку никаких физических акций не покупается и не продается. Для принятия решения, нужно ли закрывать позицию по истечении яти переложить ее на следующий срок истечения, арбитражеры проводят экономические расчеты, основанные на учете дивидендов, процентных ставок и цен соответствующих фьючерсов или опционов.
Может оказаться полезной небольшая история, как эволюционировали во времени процедуры, связанные с истечением фьючерсов на SP 500. Изначально урегулирование расчетов по фьючерсам на SP 500 проводилось по ценам закрытия третьей пятницы — дня истечения. Это создавало достаточно сильные колебания, поскольку (например) специалиста Нью-Йоркской фондовой биржи заваливали крупными приказами на продажу, как правило, в неликвидное время — в конце второй половины дня пятницы. Кроме того, ОЕХ-арби-тражтоже проводился в широких масштабах и разматывался в одно и то же время, как правило, в одном и том же направлении.
|
