|
Все ОЕХ-коллы в деньгах — даже Сентябрь-440-колл, которые были в деньгах совсем на небольшую величину — закрылись по паритету, поскольку маркет-мейкеры знали, что предстоит исполнение (к слову, те Сентябрь-440-коллы выросли с одной четвертой при закрытии в среду до цены 2 при закрытии в четверг). То исполнение опционов колл было эквивалентно акциям, входящим в ОЕХ, на сумму более $6 миллиардов. Таким образом, во второй половине дня в четверг арбитражеры купили акций на $6 миллиардов.
Следующим утром (в пятницу) рынок открылся значительно ниже (в начале торгов ОЕХ был ниже почти на три пункта): частично ввиду реакции на раннее исполнение и отчасти из-за нервной обстановки на рынке государственных облигаций. Таким образом, арбитражеры, оставившие короткие акции на ночь (пошли с ними в овернайт), имели возможность покрыть их утром в пятницу по более лучшим ценам. Нет необходимости говорить, что программ покупок в пятницу не было: в тот день ОЕХ закрылся вниз на 3.82. Закрытие торгов в ту пятницу оказалось очень скучным.
Таким образом, сентябрь 1994 года, возможно, самый яркий пример из реальной жизни, показывающий, как происходит раннее развязывание и каким образом оно может влиять на рынок. В самом деле, несколько недель после этого весь рынок акций снижался, и 6 октября ОЕХ достиг нижнего уровня на 418. Это не означает, что активность, связанная с истечением, вызвала снижение рынка в течение нескольких недель, но демонстрирует возможность развития событий в неделю истечения абсолютно иначе по сравнению с естественной тенденцией фондового рынка.
|
